华泰观点：2025中国半导体设备市场规模或-17%，国产化率或大幅提升 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及2025年市场一致预期的分析，我们得出结论：1）2025年中国半导体设备市场整体预计回落17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅上升9pct到25%；2）2025年全球半导体设备投资预计增长4%，主要设备公司收入增长8%，中国市场占比回落10pct到33%。往后看，1）国内制造企业进入收入增速快于设备折旧的收获期，产业链公司包括中芯、华虹等；2）全球后道设备企业在生成式AI大潮下有望继续实现快于行业平均的收入增长，产业链公司包括Advantest等；3）建议关注特朗普新政府下美国半导体出口管制和关税政策变化对行业的潜在影响。 3Q24中国市场回顾：制造企业投资同比下降8%，设备企业收入上升3% 根据对10家国内半导体制造和22家国内及海外设备企业中国区收入的统计，我们看到：1）3Q24中国大陆半导体制造企业资本开支合计37亿美元，同比下降8%；2）3Q24中国及海外半导体设备企业中国区收入合计140亿美元，同比增长3%，和2Q24的同比52%增长比有显著放缓，其中国内设备企业收入保持37%稳健增长，国产化率达到16%，和2Q比上升2pct。这验证了我们在8月《全球半导体观察：2025年中国大陆进入收获期，海外AI相关投资加快》里的观点，中国半导体制造企业在经历了过去两年快速建设之后，从2H24开始行业进入收入增长快于设备折旧的收获期。 2025中国市场展望：设备市场收入或下降17%，但国产化率或显著上升 根据我们对以上公司华泰预测和Factset一致预期的统计，我们预计2025年中国上市半导体制造企业资本开支合计114亿美元，同比下降18%，国内及海外设备企业中国区收入合计450亿美元，同比下降17%。其中海外设备企业收入预计下滑25%，部分反映美国监管政策收紧压力下，中国客户在2024年提前拉货的影响。中国设备企业预计仍然保持同比34%的强劲收入增长，我们预计国产化率从2024E的16%上升到2025E的25%，反映国内企业1）在薄膜沉积（拓荆、北方、中微）、刻蚀（中微、北方）、炉管（盛美）等设备上的份额提升，以及2）国内海外企业收入确认方式区别。 3Q24海外市场回顾：设备收入同比增长27%，后道设备业绩表现强劲 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及一致预期的分析，3Q24全球主要半导体企业资本开支同比-2%，其中中国大陆以外企业资本开支同比持平，美光、海力士等存储企业加大投资，弥补了英特尔、三星，以及瑞萨、NXP等功率半导体企业的投资下滑。设备方面，22家半导体设备企业3Q24全球收入同比+16%，其中中国市场以外收入同比+27%/环比+18%。其中，Advantest等AI占比较高的后道设备增速高于行业平均。 2025海外市场展望：投资增长4%，设备市场增长8% 我们预计2025年全球半导体设备投资增长4%，和8月时候预测下修3%，主要反映三星、Intel等的投资放缓。我们预测2025年全球半导体设备企业收入1340亿美元，同比增长8%，和8月预测比下修15%，主要反映ASML、Lam等前道设备企业收入下修的影响。其中中国市场450亿美元，占比33%，和2024年的43%比显著回落。后续建议关注特朗普新政府下，（1）美国半导体出口管制变化的潜在影响，（2）美国削减电动车，光伏，风电等相关领域投资对功率半导体需求的影响。 风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

　　12月5日，利欧股份（002131.SZ）再度涨停，成功录得了最近15个交易日内的第10个涨停板，全天总成交76.53亿元，截至收盘依然有130.7万手封单。

　　盘后披露的龙虎榜数据显示，利欧股份当日买方前五位合计的买入金额高达8.71亿元。其中，除了以1.54亿元的买入额居于买方第二位的深股通专用席位以外，其余4个席位均为知名游资常用席位。

　　具体来看，余哥的常用席位甬兴证券慈溪新城大道北路居于利欧股份买方榜首，买入金额为1.71亿元；方新侠的常用席位中信证券西安朱雀大街位列买方第三位，买入金额为1.18亿元；章盟主的常用席位国泰君安证券宁波广福街居于买方第四位，买入金额为1.15亿元；另有中国国际金融上海分公司以1.03亿元的买入额居于买方第五位。

图：12月5日利欧股份龙虎榜情况

　　公开资料显示，余哥为活跃于网络论坛的实力游资，热衷于高位人气、龙头股接力，出手阔绰，经常多席位联动上榜；方新侠为与赵老哥同期的顶级游资，操作上大开大合，极其擅长大成交趋势票；章盟主为江浙地区元老级游资，操作霸气，资金实力雄厚，尤好在权重大票主升浪上重仓出击；而中国国际金融上海分公司也是个股龙虎榜单上的“常客”。

　　事实上，方新侠此前就曾多次出现在利欧股份龙虎榜上。11月22日，中信证券西安朱雀大街以9890.2万元的买入额居于该股3日龙虎榜买方第二位，11月25日和27日又分别加仓7561.82万元和6331.47万元。11月29日，上述席位再次现身利欧股份3日龙虎榜，在买入1.9亿元的同时卖出5021.45万元，随后又在12月3日大举卖出1.89亿元。

表格：中信证券西安朱雀大街近期龙虎榜买卖利欧股份情况

　　章盟主的常用席位国泰君安证券宁波广福街此前也曾于12月4日出现在利欧股份龙虎榜卖方第五位，在买入2434.26万元的同时卖出9311.46万元。

　　多路知名游资高位接力的利欧股份究竟有何独到之处？

　　利欧股份的主营业务分为机械制造和数字营销两部分，公司与近期市场关注度较高的AI营销、TikTok等概念都有较为密切的联系。

　　在近期的调研活动中，利欧股份曾表示利欧数字通过AI技术，在搜索、电商等广告领域实现智能化投放，大幅提升投放效率和效果。在今年双11期间，利欧数字帮助电商广告主在搜索平台上的广告投放操作突破了3500万次，交易操作次数相比去年双11提升了9倍。

　　利欧股份还表示公司是TikTok的代理商，目前日业务规模已超百万，将持续关注TikTok的发展动态，积极探索两者之间的合作机遇，实现数字营销业务在海外市场的拓展，进一步推动公司业务持续发展。

　　股价方面，近期利欧股份的走势可谓十分凌厉，其中自11月15日至12月5日连续15个交易日内公司收获了10个涨停板，股价区间涨幅高达159.42%。

　　不过，需要注意的是，今年以来利欧股份的业绩表现并不乐观，公司前三季度的净利润仅为-1.6亿元，同比下降107.58%。

　　12月5日晚间，利欧股份也发布股票交易严重异常波动公告称，公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露或处于筹划阶段的重大事项。根据中证指数公司发布的数据，截至2024年12月5日，公司市净率为2.82 倍配资实盘股票开户，高于公司所属的商务服务业的市净率为1.89倍，同时商务服务业的滚动市盈率为25.88倍，公司滚动市盈率为负。敬请广大投资者理性投资，注意风险。

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